本報(bào)記者 ?；荽?/p>
中國石化與中國航油宣布重組，被視為今年央企戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合的標(biāo)志性開篇；廈門港務(wù)重大資產(chǎn)重組獲得中國證監(jiān)會(huì)注冊批復(fù)，成為今年福建省上市公司啟動(dòng)重組項(xiàng)目成功注冊的第一單……今年以來，央企專業(yè)化整合率先破局，地方重組項(xiàng)目順利落地，成為A股并購重組持續(xù)升溫的縮影。
萬得數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，年內(nèi)A股公司按首次公告日計(jì)，披露并購重組計(jì)劃比去年同期增長約50%。特別是在硬科技領(lǐng)域，并購重組活躍，助力企業(yè)快速補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈延鏈，為資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了重要支撐。
政策滴灌增強(qiáng)市場信心
作為資本市場優(yōu)化資源配置的重要工具，并購重組在培育新質(zhì)生產(chǎn)力、提升上市公司投資價(jià)值、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平等方面發(fā)揮著重要作用。
國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任侯云春表示，近年來，從中央到地方，支持并購重組的政策組合密集出臺(tái)，多層次、精準(zhǔn)化的政策體系正在形成，為市場注入信心與動(dòng)力。政策導(dǎo)向與市場力量同頻共振，并購重組已進(jìn)入重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。中國證券法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長、華東政法大學(xué)教授徐明認(rèn)為，從實(shí)踐來看，并購重組的資源整合優(yōu)勢與培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、聚焦科技創(chuàng)新的發(fā)展需求高度契合，已成為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的有效路徑。
并購重組市場升溫，離不開政策的精準(zhǔn)支持。2024年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。2025年5月，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，細(xì)化《意見》有關(guān)改革舉措。交易所同步修訂審核規(guī)則及配套指南，加強(qiáng)服務(wù)引導(dǎo)力度。改革紅利持續(xù)釋放，激發(fā)了并購重組市場活力。同時(shí)，今年我國將設(shè)立國家級(jí)并購基金以提高創(chuàng)投資本周轉(zhuǎn)效率，進(jìn)一步催化了市場的交易意愿。
數(shù)據(jù)顯示，2025年并購重組市場活躍度已出現(xiàn)顯著回升。滬市全年新增各類資產(chǎn)并購超800單，同比增加11%，其中重大資產(chǎn)重組90單，同比增長55%。深市新增披露重大資產(chǎn)重組突破百單，同比增長60%。
今年是“十五五”開局之年?！墩ぷ鲌?bào)告》提出，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購重組“綠色通道”機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，符合條件的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)將獲得持續(xù)性政策支持，并購重組活躍度有望進(jìn)一步提升。
包容度更高效率更優(yōu)
發(fā)端于資本市場2024年“924新政”的新一輪并購重組，完成了從規(guī)則優(yōu)化到實(shí)踐創(chuàng)新的逐步落地。市場呈現(xiàn)出創(chuàng)新實(shí)踐不斷豐富、政策包容度持續(xù)提升等特點(diǎn)。
一批具有代表性的標(biāo)桿案例持續(xù)涌現(xiàn)，市場創(chuàng)新實(shí)踐不斷豐富。多個(gè)“首單”落地，包括首單跨界并購實(shí)現(xiàn)并表、首單收購未盈利資產(chǎn)、首單多元支付等；大規(guī)模吸收合并交易方興未艾；創(chuàng)新型跨境并購交易不斷涌現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪并購呈現(xiàn)出做優(yōu)存量的特征，地方政府、標(biāo)的公司、各類企業(yè)等各方都開始轉(zhuǎn)變思路，更注重質(zhì)量提升和長期價(jià)值。
審核效率不斷優(yōu)化。過去，重大資產(chǎn)重組往往被視為“長跑”；如今，針對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的簡易審核程序全面落地，符合條件的項(xiàng)目審核周期被大幅壓縮。
監(jiān)管包容度體現(xiàn)了改革的溫度。對(duì)于具有核心技術(shù)、雖尚未盈利但具備戰(zhàn)略價(jià)值的資產(chǎn)，監(jiān)管層不再硬性要求“改善財(cái)務(wù)狀況”，取而代之的是“不產(chǎn)生重大不利影響”的務(wù)實(shí)考量。這種轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)了對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展規(guī)律的尊重，讓資本市場做硬科技企業(yè)的“孵化器”和“助推器”。
新質(zhì)生產(chǎn)力成為最亮眼的底色。今年以來，產(chǎn)業(yè)并購及新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域并購占比較高，主要集中在半導(dǎo)體、信息技術(shù)、裝備制造等領(lǐng)域。2025年，科創(chuàng)板上市公司披露資產(chǎn)重組95單，其中重大資產(chǎn)重組36單，已達(dá)到開板前6年（2019年至2024年）的總和，且均為產(chǎn)業(yè)并購。
央企重組是資本市場的“壓艙石”。國資委表示，將深入推進(jìn)專業(yè)化整合，支持創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)作為主體，開展同類業(yè)務(wù)橫向整合，產(chǎn)業(yè)鏈上下游縱向整合，減少行業(yè)內(nèi)卷，推動(dòng)資源向主業(yè)和優(yōu)勢企業(yè)集中。央企正帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)共同抵御全球供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，提升中國產(chǎn)業(yè)的全球定價(jià)權(quán)。
監(jiān)管“松綁不松手”
今年初，部分傳統(tǒng)行業(yè)上市公司表現(xiàn)出的“跨界焦慮”引發(fā)監(jiān)管高度關(guān)注。一些主業(yè)乏力、連續(xù)虧損的傳統(tǒng)企業(yè)，寄希望于通過并購切入新材料、半導(dǎo)體等熱門賽道，但盲目跨界、“忽悠式重組”也借機(jī)抬頭。近日，韓建河山擬收購興福新材的案例極具代表性。原本主營水泥管道的企業(yè)，試圖跨界布局PEEK新材料，遭遇了監(jiān)管層的“靈魂拷問”：標(biāo)的業(yè)績?yōu)楹蜗禄抠Y金缺口如何填補(bǔ)？本次并購是否有利于提升上市公司質(zhì)量？監(jiān)管機(jī)構(gòu)這種“松綁不松手”的態(tài)度，釋放出清晰信號(hào)：支持合理的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但堅(jiān)決打擊蹭熱點(diǎn)、“忽悠式”的重組。
并購不是概念炒作，而是價(jià)值創(chuàng)造。筑牢合規(guī)底線是市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。若企業(yè)缺乏對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的敬畏，缺乏跨界管理的內(nèi)生動(dòng)力，所謂的“第二增長曲線”往往可能變成沉重的財(cái)務(wù)包袱。中國上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長宋志平表示，上市公司并購重組要服從戰(zhàn)略，有明顯效益、協(xié)同效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)可控可承擔(dān)，以及注重整合融合。
A股并購重組熱潮，是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的微觀縮影。并購重組正從過去的粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)深耕。當(dāng)上市公司厚植主業(yè)、理性擴(kuò)張，中介機(jī)構(gòu)恪盡職守、發(fā)現(xiàn)價(jià)值，監(jiān)管部門堅(jiān)持嚴(yán)管與包容并舉，并購重組將進(jìn)一步激發(fā)資本市場活力，更好支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
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